研究报告，报告摘要如下：
中国重工14日公告:1)拟对旗下的16家科技产业公司进行重组整合,拟采取“新设”方式组建控股公司,按照科技产业公司历史沿革分别设立4家控股公司。2)为满足重大军工生产任务流动资金需求,公司拟向中国进出口银行申请重大军工任务流动资金优惠利率贷款,合计90亿元的优惠利率流动资金贷款,贷款期限为4到7年。
点评:
国防科工局的全面深化部署进度加速进行。14年7月中旬,兵器工业提出“无禁区”改革方案;8月下旬,中船重工全面深化改革意见出台;8、9月中央密集调研军工科研院所改革;10月9日,国防科工局征求《全面深化改革总体方案》、《军民融合深度发展若干政策措施》意见。国防科工局局长许达哲强调国防科技工业全行业坚定不移推动国防科技工业全面深化改革,深入推进国防科技工业军民融合深度发展,在强调“民参军”的同时,更要注重“军转民”。同时抓好改革的落实:明确任务分工、时间表、路线图、落实责任,把握节奏,注重国资改革、军队改革的衔接。
对科技产业公司重组标志了中船重工旗下国防科研院所改制进入实质阶段。设立科技控股公司是为了实现众多科研院所及下级单位在改制、证券化过程中的平滑过渡。16家科技产业公司的15家整合成科技控股公司,通过组建科技产业公司完成科研院所和科技产业公司的对接,为科技产业的运作奠定基础。预计14年完成4家科技控股公司的组建,若成功可预见后续其他资产也将按照这个步骤推进。
军工军贸业务订单大幅增长,中国重工2014年6月底,公司手持订单1485.76亿元,其中:军工军贸与海洋经济产业手持订单921.68亿元,较去年同比增长52.75%未来有望获得大额水面舰船、水下舰艇等订单。此次获得90亿贷款用于重大军工任务的铺底资金,体现重工军工订单再上台阶。
买入评级。业绩增长迅速,未来资产证券化预期提升,预计公司14-16年EPS为0.18、0.21、0.28元/股。根据10月13日收盘价,中国重工14年动态PE为36.7倍,PB(MRQ)为2.08倍。考虑到中国重工后续资产注入进度提速与外延扩张预期,给予2.5倍PB值,对应目标价7.98元,建议买入。
风险提示。(1)集团资产注入存在不确定性;(2)外延式产能扩张存在不确定性。